Читаем The Alternative полностью

Компания Mosaic Capital Partners, расположенная в Шарлотте, штат Северная Каролина, реализует аналогичную стратегию в подобных масштабах. Их первый фонд составил 164 миллиона долларов США и был ориентирован на покупку предприятий среднего бизнеса и преобразование их в ESOP. Компания Mosaic была основана парой бывших инвестиционных банкиров Morgan Stanley в 2013 году, и за последние десять лет она приобрела или инвестировала в более чем дюжину предприятий, создав тысячи новых сотрудников-собственников, владеющих акциями компаний, в которых они работают.

Однако даже при таких размерах они еще не исчерпали запас прибыльных предприятий, которые можно преобразовать в модели владения работниками. Ян Молер, партнер фирмы, сказал мне: "Мы могли бы завтра без проблем реализовать стратегию владения сотрудниками на миллиард долларов. Я думаю, что у владельцев среднего бизнеса есть неограниченный спрос на подобные решения". И снова доступ к капиталу является ограничивающим фактором.

Представьте, что владелец бизнеса стоимостью 50 миллионов долларов рассматривает варианты продажи. Если она продает стратегическому покупателю - компании из той же отрасли, которая хочет приобрести конкурента, - или частной инвестиционной компании, она может получить 50 миллионов долларов сразу же. Если она продает своим сотрудникам через ESOP, банк может предоставить ESOP кредит в размере 15 миллионов долларов, которые они могут выплатить ей немедленно, но оставшиеся 35 миллионов долларов будут "векселем продавца", который она получит в течение десяти лет, если бизнес будет хорошо развиваться. Заполняя пробел между тем, что может дать в долг банк, и тем, что может предложить другая частная инвестиционная компания, Mosaic делает конкурентоспособные предложения владельцам бизнеса, тем самым заинтересовывая тех, кто не хочет принимать более слабое предложение только для того, чтобы поддержать собственность сотрудников.

В этих сделках ESOP с использованием заемных средств создается траст, который владеет акциями компании от имени сотрудников. Используя средства кредиторов, траст затем выкупает уходящего владельца, выплачивая стоимость его акций на основании независимой оценки. Оставшиеся сотрудники теперь владеют акциями траста, и по мере того, как траст погашает свой кредит или компания становится более прибыльной, стоимость их акций растет. После ухода из компании или выхода на пенсию сотрудники могут выкупить акции по справедливой рыночной стоимости. Важной особенностью этой модели является то, что сотрудники не рискуют собственными деньгами для покупки акций; они получают их автоматически в зависимости от вознаграждения, стажа работы или того и другого.

Молер объясняет отсутствие быстрого роста числа ESOP тем, что в настоящее время переход к ESOP является более рискованным и неликвидным для продавцов. Стратегия Mosaic решает эти проблемы. Предоставляя заранее капитал, который в противном случае владельцы могли бы получить лишь постепенно, они могут делать предложения, конкурентоспособные по сравнению с теми, которые продавец мог бы получить от стратегического покупателя или обычной частной инвестиционной компании. Поскольку банки, как правило, не готовы предоставить трасту ESOP достаточно денег, чтобы он мог купить акции уходящего владельца по рыночной стоимости, частный капитал может компенсировать разницу. Если Mosaic выбирает стабильные и прибыльные предприятия, она может предложить инвесторам солидную прибыль, обычно в пределах десятков процентов. Она также может приобретать и преобразовывать предприятия, владельцы которых еще не привержены идее владения акциями сотрудниками, а сотрудники могут получить долю в их бизнесе через ESOP, создаваемую в рамках каждой сделки. "Вопрос переключается с "Зачем вам продавать своим работникам?" на "Почему бы и нет?". сказал Молер.

Молер начал свою карьеру в инвестиционном банке, занимаясь слияниями и поглощениями. Около десяти лет назад он участвовал в продаже компании, которая производила охлажденное тесто. После продажи работникам был предоставлен мрачный выбор: они могли либо переехать в другой штат, либо потерять работу через две недели. Сделка принесла много денег многим людям - бухгалтерам, адвокатам, владельцам бизнеса и инвестиционным банкирам. Единственная группа, которая не выиграла, - это люди, которые годами выполняли ежедневную работу по созданию компании. "Что-то было не так", - сказал мне Молер. "Люди, которые выполняют 99 процентов работы, эти повседневные работники, не имеют своего куска пирога. Они просто сидят в стороне и являются своего рода сопутствующим ущербом". Если бы компания по производству продуктов питания была ESOP, то, по его подсчетам, каждый работник получил бы от 70 000 до 90 000 долларов от продажи.