5. В чем особенности принципиальной схемы классической секьюритизации лизинговых активов?

6. Какие основные функции выполняют оригинатор и спецюрлицо?

7. Возможна ли «алхимия» при секьюритизации лизинговых активов?

8. В чем особенности транширования эмиссии при секьюритизации лизинговых активов?

9. В чем заключается концептуальный подход к оценке секьюритизируемых при лизинге активов?

10. Какие требования выдвигаются к структурированию сделок секьюритизации лизинговых активов?

11. Определите на основе данных таблиц из Приложения, какие транши эмиссий преобладают при лизинговой секьюритизации в Италии.

6 глава. Ценообразование секьюритизации лизинговых активов

В этой главе читатель сможет с помощью системы неравенств, регулирующих процесс секьюритизации лизинговых активов, определить, каким образом формируется ценообразование рассматриваемых сделок, какие факторы и в какой степени должны быть учтены для наиболее полного и точного определения доходов и расходов многочисленных участников сделок. Познакомившись с результатами исследования существенных характеристик секьюритизации лизинговых активов, удастся разобраться в направленности интересов участников сделки, выяснить, что лежит в основе ее эффективности. Этому поможет и определение эффектов дюрации при секьюритизации лизинговых активов. Сопоставление контрактной стоимости договора лизинга и объема секьюритизации лизингового актива позволит повлиять на оценку инвесторами качества активов и повысить обоснованность риск-менеджмента. Регуляторами деятельности лизингодателей в ходе финансирования и лизинговых операций, и проведения секьюритизации в части кредитного риска могут стать Базельские стандарты, основные принципы которых изложены в этом разделе учебника. Одним из наиболее перспективных для научных исследований и практического применения призвано стать страхование финансовых рисков, на направлениях использования которого автор стремится акцентировать внимание читателя.

6.1. Система неравенств, регулирующая секьюритизацию лизинговых активов

Формирование системы ценообразования секьюритизации лизинговых активов осуществимо с помощью разработанного автором набора неравенств, на основе которых можно достичь баланса интересов участников сделок. Рассмотрим составляющие этой системы.

Так, интерес инвесторов облигаций, связанный с доходностью бумаг, формализуем следующим образом:

I_YT < I_YTM < I_YC, (6–1)

где I_YT – процентная ставка, характеризующая стоимость долгосрочных или среднесрочных денег, например, US Treasuries (10Y; 5Y); I_YTM – сложившаяся процентная ставка стоимости денег на рынке; I_YC – купонная ставка облигаций (coupon rate) ABS (asset-backed security), рассчитываемая как отношение суммы купонных платежей за год к номинальной ставке.

Рассматривая это неравенство, будем исходить из того, что купонная облигация продается по номиналу, причем продажа осуществляется в момент проведения эмиссии, и, соответственно, котируемая цена бумаги совпадает с ее номинальной стоимостью. Это означает, что ожидаемые доходы по данным облигациям (в понимании Харри М. Марковица – итоговые доходы, взвешенные по вероятности их получения[28]) находятся на уровне номинального или обещанного значения. Таким образом, здесь не рассматривается ситуация, выясняющая, насколько остаются покрытыми обязательства по этим бумагам по причинам, связанным, например, с конкуренцией или циклическим развитием.